2025年上半年中国债券市场违约回顾与下半年展望

2025年上半年，我国债券市场信用风险暴露保持低位。我国债券市场新增7家违约发行人，新增展期发行人1家，评级负面调整有所减少，仍主要集中在可转债发行人。地方AMC信用风险持续发酵，房企信用风险有序暴露。展望2025年下半年，债券市场信用风险仍将持续，但整体可控。

2025年上半年债券市场发展报告

2025年上半年，利率债收益率总体呈先升后降态势，信用债发行利率有所下降。利率债和信用债发行总量同比均稳步提升。非金融企业所发债券中，AAA级主体占比有所上升，地方国有企业债券发行量占比有所下降。下半年，债市收益率有望维持低位波动，信用利差仍有下行机会，债市发行规模有望稳步增长，信用风险或持续收敛。

2025年上半年地方政府债券市场观察及下半年展望

2025年上半年，地方政府债券发行规模创历史同期发行新高，年内隐债置换基本完成。经济活跃区域为新增债券发行主力，重点省份发行仍以再融资债券为主，化债持续推进。未来，地方政府债务严监管态势仍将持续，同时化债思路向“防风险、促发展并重”转变，化债资源及地方投融资空间或将进一步分化。

2025年半年度水泥行业信用风险总结与展望

2025年上半年，水泥需求仍乏力，行业竞争加剧，水泥价格3月上升后于4月中下旬再次进入下行通道；受煤炭价格下行影响，一季度行业盈利有所恢复，水泥企业亏损数量有所减少。水泥行业去产能政策仍在持续推进，但产能过剩情况仍然突出。预计短期内，水泥行业需求仍持续下降，水泥价格回升依赖供给端改革，行业效益仍承压

2025年炭黑行业分析

近年来，我国炭黑行业产能稳步增长，随着行业新增产能陆续释放，供需矛盾日益加剧，行业面临一定的结构性产能过剩问题，2024年炭黑企业经营压力加大。未来，我国炭黑市场总量预计将保持温和增长，市场需求将逐渐向高端化、差异化转变，行业集中度或将持续提升，头部炭黑企业优势进一步扩大。

2025年上半年房地产行业信用风险总结及展望

2025上半年，宽松政策效应下国内房地产销售及开发等降幅有所收窄，商品住宅广义库存去化周期年内持续下降，但仍处高位，且房价延续下跌通道；随着政策效应衰减，2025年6月，行业销售跌幅有扩大趋势。本轮房地产行业长期且深度的调整仍在继续，行业“止跌回稳”的实现仍主要取决于需求的回暖，但长期看挑战较大。

备位服务机构在资产证券化领域的重要性研究

在国际成熟的资产证券化市场中，备位服务机构在ABS项目中起着风险控制、信用评级提升和现金流稳定保障等重要作用。其存在不仅能增强投资者信心，还能帮助发行方降低融资成本。因此，合理地引入及备位服务机制已成为ABS产品设计中的重要环节。国内ABS备位服务机构设置处于发展阶段，有待不断完善，继续探索和发展。

我国REITs产品现状盘点及关于不动产私募REITs评级思路的探讨

不动产私募REITs，或称持有型不动产ABS，即以非公开方式向特定投资人发行的不动产REITs产品，是REITs产品的一种形式。站在评级机构视角，本文旨在讨论不动产私募REITs在权益型（股性）与债权型（债性）两个方面的产品特征，并进一步探讨两种性质相结合的评级思路。

每日收入分成凭证（DRO）现金流预测及评级方法研究

收入分成融资（RBF）是近年来新兴的一种资产类型。在中国地区，RBF的代表性资产为每日收入分成凭证（DRO）。本研究以滴灌通集团运营的DRO为分析案例，介绍了DRO作为基础资产进行资产证券化的信用分析框架，主要包含DRO资产现金流预测方法和证券化信用评级思路。

“一揽子化债方案”有序推进，增量财政政策效应将持续释放 ——2024年地方政府债券市场回顾及展望

2024年1－11月，地方债累计发行8.68万亿，新增专项债发行规模创近五年新高，重点省份发行仍以再融资债券为主，化债持续推进。随着新一轮大规模隐债置换开启，四季度地方债保持较大发行规模，存量隐性债务规模较大省份或将加大发行力度，增量财政政策效应将于明年持续释放，地方政府债务严监管态势仍将持续。

联合资信评估股份有限公司评级方法和模型回溯检验报告（2023年度）

联合资信评估股份有限公司代表性企业名单