联合每日资讯（20260510）

化债转型提速，城投债净融资回正—— 2026年一季度城投债市场分析与展望

2026 年一季度政策延续控增化存、促发展主线，隐债置换收尾、退名单推进，化债重心转向经营性债务。城投债市场呈修复态势，发行量环比回升、净融资转正，整体期限拉长、利率下行，重点省份利差分化显著。二季度到期压力有所缓释，但区域结构性风险仍存。

联合每日资讯（20260509）

2026年钢铁行业分析

2025 年钢铁行业政策倒逼落后产能出清、扶持绿色产能，供需宽松、业绩承压；用钢结构转向制造业占比居首。行业盈利现金流修复，但债务杠杆高、财务风险突出。碳市场履约、国际化提速，2026 年供需与钢价延续分化态势，行业向绿色高质量发展迈进。

2026年一季度证券行业分析

2026年一季度，沪深两市成交额同比大幅增长，预计财富管理业务同比持续增长；债券市场指数微幅上行，自营投资固定收益业务收入将保持稳定，股票市场指数冲高回落，自营权益类收益同比或将有所回落；投资银行业务股权融资业务回暖，但整体压力仍在；资产管理产品存续规模小幅提升，对证券公司营业收入贡献度仍较弱。

“三资三化”的实践逻辑、成效评估与优化建议

“三资三化”改革已在多省落地见效，盘活规模与国资收益显著提升，对补充财政收入、助力化债、城投转型和提升资源配置效率具有积极作用。同时，在实践中存在区域分化显现、经济利益和公共利益失衡、收入不可持续和加重城投企业债务负担等尚需完善之处。

简析集合式供应链产品交易设置及评级关注要点

集合式供应链ABS作为供应链金融演进的重要产物，通过汇集多家核心企业的应收账款，实现了信用来源从“单一核心企业信用”向“资产组合信用+担保方信用”的转变。本文从交易结构设计、风控要点、量化测算要点等维度，系统梳理集合式供应链ABS的核心交易设置，分析该类产品的信用构建逻辑与评级关注要点。

备位服务机构在资产证券化领域的重要性研究

在国际成熟的资产证券化市场中，备位服务机构在ABS项目中起着风险控制、信用评级提升和现金流稳定保障等重要作用。其存在不仅能增强投资者信心，还能帮助发行方降低融资成本。因此，合理地引入及备位服务机制已成为ABS产品设计中的重要环节。国内ABS备位服务机构设置处于发展阶段，有待不断完善，继续探索和发展。

我国REITs产品现状盘点及关于不动产私募REITs评级思路的探讨

不动产私募REITs，或称持有型不动产ABS，即以非公开方式向特定投资人发行的不动产REITs产品，是REITs产品的一种形式。站在评级机构视角，本文旨在讨论不动产私募REITs在权益型（股性）与债权型（债性）两个方面的产品特征，并进一步探讨两种性质相结合的评级思路。

“一揽子化债方案”有序推进，增量财政政策效应将持续释放 ——2024年地方政府债券市场回顾及展望

2024年1－11月，地方债累计发行8.68万亿，新增专项债发行规模创近五年新高，重点省份发行仍以再融资债券为主，化债持续推进。随着新一轮大规模隐债置换开启，四季度地方债保持较大发行规模，存量隐性债务规模较大省份或将加大发行力度，增量财政政策效应将于明年持续释放，地方政府债务严监管态势仍将持续。

中美CMBS/CMBN发行利差分析

本文对比分析中美CMBS/CMBN产品不同的交易设置对于利差的影响。中美样本利差的差异主要与破产隔离、外部增信以及资产池的分散度等因素相关，本文以此三个维度展开具体分析，进而分析中国CMBS/CMBN利差水平的重要影响因素。

地方债新增限额创新高，上半年发行规模下降明显，下半年发行有望提速，政府债务严监管仍将持续——2024年上半年地方政府债券市场回顾及下半年展望

2024年，地方债新增债务限额4.62万亿元，规模创历年新高；受12个重点省份严控政府投资及2023年底增发的特别国债资金逐步落地影响，上半年地方债发行规模同比下降20.04%至3.49万亿元，其中新增债券回落明显，再融资债券则在一揽子化债背景下保持较快增速，重点省份发债以再融资债券为主。