联合每日资讯（20260203）

2025年Auto-ABS市场回顾与展望——发行规模有所回升，发行利率再创新低，资产表现依旧良好

Auto-ABS发行规模有所回升，发行利率再创历史新低； 资产池分散性较好，收益率差别较大，且基础资产维持多样化； 个别机构基础资产累计违约率有所抬升，但整体依旧较低，优先级证券信用风险持续下降，早偿率仍处于较低水平。

联合每日资讯（20260202）

转型与突围——浙江省区县城投企业新增发债与转型样本观察

浙江省作为经济大省，城投企业转型发展走在全国前列，实现新增发债的主体数量也排名靠前。本文梳理了浙江省新增发债的样本企业，通过分析其中数量最多的区县主体的特征，并观察样本企业的转型指标表现，结合不同企业的转型案例，探索拥有不同资源禀赋的区县城投企业的转型方向。

低利率环境下的银行业生存图景：低利率时代我国商业银行净息差及盈利能力的演化逻辑与前瞻

利率市场化与经济环境变化致商业银行净息差持续收窄，2025年前三季度降至1.42%，甚至与不良贷款率出现“倒挂”。部分银行通过调整资产负债结构推动息差企稳，监管部门亦加强引导。未来行业整体降幅或收窄，但个别银行仍面临盈利与信用压力。

多维视角破译商业银行不良资产处置系列专题 ——个人不良资产处置

随着我国经济增速换挡、房地产市场深度调整及居民收入增长放缓，叠加零售业务快速扩张、客群持续下沉及线上化进程加速等因素影响，个人贷款信用风险加速暴露。本文将从现状分析、政策演进、处置方式及国际经验等维度，系统探讨我国个人不良资产处置的优化路径与未来发展方向，以期为构建高效、可持续风险化解机制提供参考。

备位服务机构在资产证券化领域的重要性研究

在国际成熟的资产证券化市场中，备位服务机构在ABS项目中起着风险控制、信用评级提升和现金流稳定保障等重要作用。其存在不仅能增强投资者信心，还能帮助发行方降低融资成本。因此，合理地引入及备位服务机制已成为ABS产品设计中的重要环节。国内ABS备位服务机构设置处于发展阶段，有待不断完善，继续探索和发展。

我国REITs产品现状盘点及关于不动产私募REITs评级思路的探讨

不动产私募REITs，或称持有型不动产ABS，即以非公开方式向特定投资人发行的不动产REITs产品，是REITs产品的一种形式。站在评级机构视角，本文旨在讨论不动产私募REITs在权益型（股性）与债权型（债性）两个方面的产品特征，并进一步探讨两种性质相结合的评级思路。

每日收入分成凭证（DRO）现金流预测及评级方法研究

收入分成融资（RBF）是近年来新兴的一种资产类型。在中国地区，RBF的代表性资产为每日收入分成凭证（DRO）。本研究以滴灌通集团运营的DRO为分析案例，介绍了DRO作为基础资产进行资产证券化的信用分析框架，主要包含DRO资产现金流预测方法和证券化信用评级思路。

“一揽子化债方案”有序推进，增量财政政策效应将持续释放 ——2024年地方政府债券市场回顾及展望

2024年1－11月，地方债累计发行8.68万亿，新增专项债发行规模创近五年新高，重点省份发行仍以再融资债券为主，化债持续推进。随着新一轮大规模隐债置换开启，四季度地方债保持较大发行规模，存量隐性债务规模较大省份或将加大发行力度，增量财政政策效应将于明年持续释放，地方政府债务严监管态势仍将持续。

中美CMBS/CMBN发行利差分析

本文对比分析中美CMBS/CMBN产品不同的交易设置对于利差的影响。中美样本利差的差异主要与破产隔离、外部增信以及资产池的分散度等因素相关，本文以此三个维度展开具体分析，进而分析中国CMBS/CMBN利差水平的重要影响因素。

地方债新增限额创新高，上半年发行规模下降明显，下半年发行有望提速，政府债务严监管仍将持续——2024年上半年地方政府债券市场回顾及下半年展望

2024年，地方债新增债务限额4.62万亿元，规模创历年新高；受12个重点省份严控政府投资及2023年底增发的特别国债资金逐步落地影响，上半年地方债发行规模同比下降20.04%至3.49万亿元，其中新增债券回落明显，再融资债券则在一揽子化债背景下保持较快增速，重点省份发债以再融资债券为主。