联合每日资讯（20260312）

2025年信贷ABS发展研究——现状剖析与市场展望

2025年信贷ABS发行企稳回升，不同类别ABS产品的发行动机存在差异：NPL产品能有效帮助银行降低不良贷款率、释放资本占用，提升经营稳健性；正常类ABS发行主要目的在于盘活存量资产、优化资产负债结构、拓宽融资渠道。作为盘活金融资产的重要工具，信贷ABS如何更好地服务实体经济，是新时代赋予的使命。

政策利好叠加成本下降，民企债市迎来新突破 ——2025年民营企业债券融资情况年度观察

2025年，一系列民营企业支持政策持续发力，政策体系不断完善，融资渠道持续拓宽，融资成本稳步下行，净融资实现近五年首次由负转正，科创债对民企债券融资拉动作用显著。展望2026年，民企融资成本有望稳中有降，融资渠道多元拓展， 重点领域精准赋能，进一步释放融资需求，推动民营企业高质量发展。

从政府报告看江苏化债：阶段性成效显著，重点关注经营性债务化解与长效债务管理机制构建

在地方政府债务化解进程中，江苏省多措并举，在隐债化解、融资成本压降、融资平台出清等方面取得显著成效。大规模隐债置换工作逐步收尾后，城投企业转型过程中可能面临的市场化风险以及政企关系的演变、经营性债务风险化解及长效债务管理机制构建成果仍有待关注。

地方政府与城投企业债务风险研究报告-苏州篇

苏州市区位优势突出，产业结构完备且产业集聚效果显著，经济总量大、财政实力强，政府负债率及债务率指标表现良好。苏州市下属各区（县、市）整体经济发展水平较高，区域间经济发展分化明显，区域城投企业债券净融资情况差别较大。2024年以来，苏州市发债城投企业整体再融资表现较好。

从预算执行报告及政府工作报告看地方化债情况—以四川省为例

2026年2月10日及12日，四川省先后公布2026年政府工作报告、2025年预算执行情况报告及2026年预算草案，本文根据公开资料对四川省最新隐性债务化解进度进行估计，并简要说明了四川省2026年化债重点及区域内城投公司经营性债务化解尝试。

备位服务机构在资产证券化领域的重要性研究

在国际成熟的资产证券化市场中，备位服务机构在ABS项目中起着风险控制、信用评级提升和现金流稳定保障等重要作用。其存在不仅能增强投资者信心，还能帮助发行方降低融资成本。因此，合理地引入及备位服务机制已成为ABS产品设计中的重要环节。国内ABS备位服务机构设置处于发展阶段，有待不断完善，继续探索和发展。

我国REITs产品现状盘点及关于不动产私募REITs评级思路的探讨

不动产私募REITs，或称持有型不动产ABS，即以非公开方式向特定投资人发行的不动产REITs产品，是REITs产品的一种形式。站在评级机构视角，本文旨在讨论不动产私募REITs在权益型（股性）与债权型（债性）两个方面的产品特征，并进一步探讨两种性质相结合的评级思路。

每日收入分成凭证（DRO）现金流预测及评级方法研究

收入分成融资（RBF）是近年来新兴的一种资产类型。在中国地区，RBF的代表性资产为每日收入分成凭证（DRO）。本研究以滴灌通集团运营的DRO为分析案例，介绍了DRO作为基础资产进行资产证券化的信用分析框架，主要包含DRO资产现金流预测方法和证券化信用评级思路。

“一揽子化债方案”有序推进，增量财政政策效应将持续释放 ——2024年地方政府债券市场回顾及展望

2024年1－11月，地方债累计发行8.68万亿，新增专项债发行规模创近五年新高，重点省份发行仍以再融资债券为主，化债持续推进。随着新一轮大规模隐债置换开启，四季度地方债保持较大发行规模，存量隐性债务规模较大省份或将加大发行力度，增量财政政策效应将于明年持续释放，地方政府债务严监管态势仍将持续。

中美CMBS/CMBN发行利差分析

本文对比分析中美CMBS/CMBN产品不同的交易设置对于利差的影响。中美样本利差的差异主要与破产隔离、外部增信以及资产池的分散度等因素相关，本文以此三个维度展开具体分析，进而分析中国CMBS/CMBN利差水平的重要影响因素。

地方债新增限额创新高，上半年发行规模下降明显，下半年发行有望提速，政府债务严监管仍将持续——2024年上半年地方政府债券市场回顾及下半年展望

2024年，地方债新增债务限额4.62万亿元，规模创历年新高；受12个重点省份严控政府投资及2023年底增发的特别国债资金逐步落地影响，上半年地方债发行规模同比下降20.04%至3.49万亿元，其中新增债券回落明显，再融资债券则在一揽子化债背景下保持较快增速，重点省份发债以再融资债券为主。