联合每日资讯（20260212）

【专项研究】2025年消费贷ABS市场回顾与展望——消费贷ABS表现亮眼，未来发展仍需保持关注

2025年，消费贷ABS发展趋势较好，交易所与ABN市场双核驱动，规模增长迅速，保持供给主力地位。发起机构头部效应依旧明显，种类更加多元丰富。未来，随着债市低利率环境的持续叠加监管政策，或将对消费贷ABS提出新的要求

经济韧性支撑风险出清，信用风险展望分化--2025年我国债券市场信用风险回顾与展望

2025年，我国债券市场信用风险暴露处于历史低位，重点领域信用风险有序释放。具体来看，全年新增实质性违约发行人13家，新增首次展期发行人5家，为2018年以来最低水平。保险行业“零违约”纪录被打破，房地产行业风险持续出清。展望2026年，债券市场信用风险仍将持续暴露，但整体可控

2025年发债城投票据逾期情况梳理

2025年，发债城投主体票据持续逾期次数同比显著增长，高频逾期企业成为城投主体票据持续逾期的主要风险源，新增票据持续逾期发债城投主体中山东省企业占比较高；行政层级与信用等级的风险分化效应进一步强化；存在票据持续逾期的发债城投主体短期集中偿债压力较大；需关注信用风险传导带来的跨品种风险扩散。

吞吐量增速放缓，基建与内需托底行业基本面——港口行业2026年度信用风险展望

港口作为国民经济的晴雨表，其经营发展与宏观经济密切相关。目前，“一省一港”的行业格局基本形成，港口竞争格局基本稳定，样本港口企业整体经营稳健，债务负担适中，企业间有所分化。展望2026年，预计全球经济增速将维持低位，特朗普政府的关税政策可能对中国外贸产生不利影响，基建与内需将托底港口行业基本面。

【数据解读】全国31省经济数据出炉 东部巩固经济“压舱石”作用中西部稳中求进

截至2026年1月底，全国31个省均已发布2025年经济数据。经济总量排名方面，除重庆市超越辽宁省名次互换外，其他省份排名较上年均保持稳定；广东省、江苏省、山东省继续稳居全国前三，山东省GDP首次突破10万亿。经济增速方面，西藏自治区仍领跑全国GDP增速。

备位服务机构在资产证券化领域的重要性研究

在国际成熟的资产证券化市场中，备位服务机构在ABS项目中起着风险控制、信用评级提升和现金流稳定保障等重要作用。其存在不仅能增强投资者信心，还能帮助发行方降低融资成本。因此，合理地引入及备位服务机制已成为ABS产品设计中的重要环节。国内ABS备位服务机构设置处于发展阶段，有待不断完善，继续探索和发展。

我国REITs产品现状盘点及关于不动产私募REITs评级思路的探讨

不动产私募REITs，或称持有型不动产ABS，即以非公开方式向特定投资人发行的不动产REITs产品，是REITs产品的一种形式。站在评级机构视角，本文旨在讨论不动产私募REITs在权益型（股性）与债权型（债性）两个方面的产品特征，并进一步探讨两种性质相结合的评级思路。

每日收入分成凭证（DRO）现金流预测及评级方法研究

收入分成融资（RBF）是近年来新兴的一种资产类型。在中国地区，RBF的代表性资产为每日收入分成凭证（DRO）。本研究以滴灌通集团运营的DRO为分析案例，介绍了DRO作为基础资产进行资产证券化的信用分析框架，主要包含DRO资产现金流预测方法和证券化信用评级思路。

“一揽子化债方案”有序推进，增量财政政策效应将持续释放 ——2024年地方政府债券市场回顾及展望

2024年1－11月，地方债累计发行8.68万亿，新增专项债发行规模创近五年新高，重点省份发行仍以再融资债券为主，化债持续推进。随着新一轮大规模隐债置换开启，四季度地方债保持较大发行规模，存量隐性债务规模较大省份或将加大发行力度，增量财政政策效应将于明年持续释放，地方政府债务严监管态势仍将持续。

中美CMBS/CMBN发行利差分析

本文对比分析中美CMBS/CMBN产品不同的交易设置对于利差的影响。中美样本利差的差异主要与破产隔离、外部增信以及资产池的分散度等因素相关，本文以此三个维度展开具体分析，进而分析中国CMBS/CMBN利差水平的重要影响因素。

地方债新增限额创新高，上半年发行规模下降明显，下半年发行有望提速，政府债务严监管仍将持续——2024年上半年地方政府债券市场回顾及下半年展望

2024年，地方债新增债务限额4.62万亿元，规模创历年新高；受12个重点省份严控政府投资及2023年底增发的特别国债资金逐步落地影响，上半年地方债发行规模同比下降20.04%至3.49万亿元，其中新增债券回落明显，再融资债券则在一揽子化债背景下保持较快增速，重点省份发债以再融资债券为主。