联合每日资讯（20260302）

联合每日资讯（20260301）

非标产品发行放缓，资产风险收敛但持续存在——2025年非标产品观察

2025年监管引导非标市场深度转型。市场发行方面，2025年，债权投资计划登记规模下降28.46%，存量规模区域集中度上升；传统非标融资业务进一步压降；全行业租赁融资下降7.77%，城投相关业务继续收缩。风险事件减少，城投风险集中于贵州、山东等地，风险整体可控但压力仍存。

特朗普政府将元素磷及草甘膦类除草剂列为“国防关键物资”有何影响

特朗普政府实施本次行政命令旨在维护本国草甘膦类除草剂及其上游的磷矿供应。我们认为预计本次行政命令短期内不会对全球磷矿市场造成大的波动，但将支撑中国国内高企的磷矿市场价格，有利于具备磷矿资源的企业经营效益的提升，对下游磷化工企业构成成本压力。长期看，中国磷化工行业在全球产业链中的领导地位受影响有限。

【专项研究】投资加速背景下，基于盈亏平衡框架的IDC企业信用特征研究

AI算力需求爆发驱动IDC行业进入高增长与投资加速期，上架率、PUE、折旧政策共同影响IDC企业盈亏平衡点位，上述核心因素共同推动行业内企业信用水平分化。高上架率（60%以上）、低PUE（1.3以下）、现金流充足的头部企业信用水平高、投资风险低，而相关指标表现不佳的中小企业信用风险需重点警惕。

健全重大水利工程建设运行管理机制实施意见出台，推动水务企业投建运营一体化发展

2026年2月，水利部和国家发改委印发《关于健全重大水利工程建设运行管理机制的实施意见》，聚焦“重大水利工程高质量建设、高水平运行和高效能管理”，鼓励各地组建投建运营一体化水务企业，长期来看，技术水平过硬、注重经营合规、具备投建运营一体化能力的优质水务企业有望获得更广阔发展空间。

备位服务机构在资产证券化领域的重要性研究

在国际成熟的资产证券化市场中，备位服务机构在ABS项目中起着风险控制、信用评级提升和现金流稳定保障等重要作用。其存在不仅能增强投资者信心，还能帮助发行方降低融资成本。因此，合理地引入及备位服务机制已成为ABS产品设计中的重要环节。国内ABS备位服务机构设置处于发展阶段，有待不断完善，继续探索和发展。

我国REITs产品现状盘点及关于不动产私募REITs评级思路的探讨

不动产私募REITs，或称持有型不动产ABS，即以非公开方式向特定投资人发行的不动产REITs产品，是REITs产品的一种形式。站在评级机构视角，本文旨在讨论不动产私募REITs在权益型（股性）与债权型（债性）两个方面的产品特征，并进一步探讨两种性质相结合的评级思路。

每日收入分成凭证（DRO）现金流预测及评级方法研究

收入分成融资（RBF）是近年来新兴的一种资产类型。在中国地区，RBF的代表性资产为每日收入分成凭证（DRO）。本研究以滴灌通集团运营的DRO为分析案例，介绍了DRO作为基础资产进行资产证券化的信用分析框架，主要包含DRO资产现金流预测方法和证券化信用评级思路。

“一揽子化债方案”有序推进，增量财政政策效应将持续释放 ——2024年地方政府债券市场回顾及展望

2024年1－11月，地方债累计发行8.68万亿，新增专项债发行规模创近五年新高，重点省份发行仍以再融资债券为主，化债持续推进。随着新一轮大规模隐债置换开启，四季度地方债保持较大发行规模，存量隐性债务规模较大省份或将加大发行力度，增量财政政策效应将于明年持续释放，地方政府债务严监管态势仍将持续。

中美CMBS/CMBN发行利差分析

本文对比分析中美CMBS/CMBN产品不同的交易设置对于利差的影响。中美样本利差的差异主要与破产隔离、外部增信以及资产池的分散度等因素相关，本文以此三个维度展开具体分析，进而分析中国CMBS/CMBN利差水平的重要影响因素。

地方债新增限额创新高，上半年发行规模下降明显，下半年发行有望提速，政府债务严监管仍将持续——2024年上半年地方政府债券市场回顾及下半年展望

2024年，地方债新增债务限额4.62万亿元，规模创历年新高；受12个重点省份严控政府投资及2023年底增发的特别国债资金逐步落地影响，上半年地方债发行规模同比下降20.04%至3.49万亿元，其中新增债券回落明显，再融资债券则在一揽子化债背景下保持较快增速，重点省份发债以再融资债券为主。