联合每日资讯（20251231）

持有型不动产ABS与公募REITs的衔接路径研究：基于培育机制与多层次市场的视角

本文系统分析了持有型不动产ABS向公募REITs转化的培育路径。研究从政策框架与市场实践出发，对比了两者在资产准入、交易结构和运营要求等方面的差异，揭示了持有型不动产ABS作为“资产孵化器”的灵活性优势。本文重点探讨了通过扩募机制实现资产支持证券份额向公募REITs退出的可行路径。

联合每日资讯（20251230）

投资和债务增速均放缓，多措施助力化债成效显现——福建省发债城投企业财务表现观察

2024年以来，福建省多举措推进地方债务化解，平台数量压降，部分区域隐债清零。发债城投企业投资与债务增速放缓，投资结构调整效果初现，筹资现金流整体呈净流入，各地市债务结构、再融资能力分化，部分区域城投企业偿债及流动性压力仍存。

投资和债务增速均放缓，多措施助力化债成效显现——福建省发债城投企业财务表现观察

2024年以来，福建省多举措推进地方债务化解，平台数量压降，部分区域隐债清零。发债城投企业投资与债务增速放缓，投资结构调整效果初现，筹资现金流整体呈净流入，各地市债务结构、再融资能力分化，部分区域城投企业偿债及流动性压力仍存。

债务化解稳步推进，投融资结构持续改善-湖北省发债城投企业财务表现观察

2024年以来，湖北省以“三资三化”为核心，强力盘活存量资产，隐性债务化解工作稳步推进，超计划完成融资平台退出任务。湖北省发债城投公司债务规模保持增长，但增速有所放缓，新增融资持续向银行贷款倾斜，投资结构调整效果初现，各地市债务结构、再融资能力分化，部分区域城投公司仍存在流动性压力。

备位服务机构在资产证券化领域的重要性研究

在国际成熟的资产证券化市场中，备位服务机构在ABS项目中起着风险控制、信用评级提升和现金流稳定保障等重要作用。其存在不仅能增强投资者信心，还能帮助发行方降低融资成本。因此，合理地引入及备位服务机制已成为ABS产品设计中的重要环节。国内ABS备位服务机构设置处于发展阶段，有待不断完善，继续探索和发展。

我国REITs产品现状盘点及关于不动产私募REITs评级思路的探讨

不动产私募REITs，或称持有型不动产ABS，即以非公开方式向特定投资人发行的不动产REITs产品，是REITs产品的一种形式。站在评级机构视角，本文旨在讨论不动产私募REITs在权益型（股性）与债权型（债性）两个方面的产品特征，并进一步探讨两种性质相结合的评级思路。

每日收入分成凭证（DRO）现金流预测及评级方法研究

收入分成融资（RBF）是近年来新兴的一种资产类型。在中国地区，RBF的代表性资产为每日收入分成凭证（DRO）。本研究以滴灌通集团运营的DRO为分析案例，介绍了DRO作为基础资产进行资产证券化的信用分析框架，主要包含DRO资产现金流预测方法和证券化信用评级思路。

“一揽子化债方案”有序推进，增量财政政策效应将持续释放 ——2024年地方政府债券市场回顾及展望

2024年1－11月，地方债累计发行8.68万亿，新增专项债发行规模创近五年新高，重点省份发行仍以再融资债券为主，化债持续推进。随着新一轮大规模隐债置换开启，四季度地方债保持较大发行规模，存量隐性债务规模较大省份或将加大发行力度，增量财政政策效应将于明年持续释放，地方政府债务严监管态势仍将持续。

中美CMBS/CMBN发行利差分析

本文对比分析中美CMBS/CMBN产品不同的交易设置对于利差的影响。中美样本利差的差异主要与破产隔离、外部增信以及资产池的分散度等因素相关，本文以此三个维度展开具体分析，进而分析中国CMBS/CMBN利差水平的重要影响因素。

地方债新增限额创新高，上半年发行规模下降明显，下半年发行有望提速，政府债务严监管仍将持续——2024年上半年地方政府债券市场回顾及下半年展望

2024年，地方债新增债务限额4.62万亿元，规模创历年新高；受12个重点省份严控政府投资及2023年底增发的特别国债资金逐步落地影响，上半年地方债发行规模同比下降20.04%至3.49万亿元，其中新增债券回落明显，再融资债券则在一揽子化债背景下保持较快增速，重点省份发债以再融资债券为主。