原载于《上海证券报》/ 记者 张欣然

自2023年7月启动“一揽子化债方案”以来，我国地方债务化解工作持续深入推进。两年多来，从隐性债务压降到融资成本下降，从专项债扩容到监管体系重构，化债攻坚已取得阶段性成果。近期，财政部组建债务管理司，标志着化债治理正从“攻坚化解”迈向“系统治理”新阶段。

业内专家表示，下一阶段化债重点，将在继续防风险、稳杠杆的同时，着力完善制度和长效机制，推动从阶段性化债成果向高质量、可持续财政治理转型。 

债务化解成效初显

自化债方案实施以来，全国化债工作已推进两年有余，距离2028年实现隐性债务清零的目标进度过半。从化解存量到遏制增量，从降成本到防风险，各项指标均显示改革成效初步显现。

化债的第一步，是减存量、降成本。财政部数据显示，截至2024年末，全国政府全口径债务为92.6万亿元，其中地方隐性债务降至10.5万亿元，较2023年减少近4万亿元，取得实质性进展。2025年9月12日国新办发布会显示，各地置换以后，债务平均利息成本降低超过2.5个百分点，可以节约利息支出超过4500亿元。 

与此同时，专项债额度的扩充为化债提供了充足弹药。截至2025年8月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额已经累计发行4万亿元。联合资信公用评级一部相关分析师对上海证券报记者表示，初步预计，通过债务置换，2028年之前地方需消化的隐性债务总额，将从2023年末的14.3万亿元大幅降至2.3万亿元。同时，化债降低了城投企业的债务风险，城投企业发债利差、综合融资成本均有较大幅度下行，发行期限有所拉长，短期流动性风险得到缓解。城投企业转型加快推进，通过置换融资平台承担的隐性债务，平台数量大幅压减。

债务治理体系迎来关键升级

在化债攻坚深入推进的同时，债务治理体系也迎来关键升级。11月3日，财政部宣布组建专司政府债务管理的新部门——债务管理司。

联合资信公用评级一部相关分析师表示，从职责覆盖来看，债务管理司实现了中央债务与地方债务、显性债务与隐性债务、内债与外债的统一管理，呈现出全口径、系统化的债务管理架构，对于实现国债、地方政府法定债务及隐性债务的全口径债务管理，加强中央对地方债务的穿透式监管，实现中央与地方债务的协同治理具有重要意义。

与此同时，制度完善也为化债后续推进铺平道路。不过，分析人士也提醒，化债改革仍面临多重挑战：一方面，经济增长和财政收入的不确定性可能加大地方流动性压力；另一方面，部分融资平台转型质量不高，自主经营能力有待提升；此外，棚改等领域的自然到期隐性债务仍存在潜在风险。

如何巩固化债成果？

随着阶段性化债目标的逐渐推进，化债工作开始从风险化解向结构优化与发展提质延伸。业内人士普遍认为，巩固化债成果的关键在于实现增长动能与债务治理机制的双重转型。

一方面，地方财政需要提升“造血”能力。联合资信公用评级一部相关分析师表示，从长期来看，化债工作的可持续性，取决于地方经济能否形成自我造血的内生增长动力。要实现这一战略性转型，首先要建立覆盖全域、穿透式的长效风险监管机制，防止债务风险反弹；同时，要加快融资平台市场化转型，提升地方国企运营效率与抗风险能力。

另一方面，产业驱动将替代传统土地财政成为中长期基础。联合资信公用评级一部相关分析师表示，在土地财政收入下降的背景下，依托区域产业发展带动税收增长，将成为地方债务化解的中长期关键。通过培育区域特色产业集群、推进区域协同发展，可实现“产业反哺财政，发展反哺债务”的良性循环。 

从宏观视角看，要进一步优化央地债务结构，实现中央与地方间的功能互补。同时，应优化地方债务结构，适度提高一般债占比，平衡新增债与再融资债比例，合理安排期限结构，防止未来集中到期带来的偿付压力。